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[DORVAL AM] Ne pas investir de manière responsable, c’est prendre un risque pour vos actifs

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Refuser d’investir de manière responsable revient à prendre le risque d’investir dans une entreprise qui finirait par perdre de la valeur. Krisanapong detraphiphat / Getty Images

Certains épargnants sont réticents à faire des investissements responsables qu’ils jugent coûteux et inefficaces. Ils devraient pourtant s’y intéresser. Analyse de François-Xavier Chauchat, membre du comité d’investissement de Dorval AM, économiste et stratège.

Le titre de cet article peut paraître paradoxal à certains. Or, se désintéresser des investissements socialement responsables, l’ISR, revient à ignorer les opportunités de croissance de l’économie verte et à ne pas participer à la mise à niveau des entreprises les plus vertueuses. Investir dans toutes les entreprises, quelle que soit leur performance extra-financière, c’est prendre le risque de polémiques – pollution, exploitation des salariés – et même d’un futur obstacle réglementaire. En effet, les États pourraient imposer des sanctions aux entreprises qui refuseraient de prendre en compte l’impact négatif de leur activité sur l’environnement et la société, voire les fermer tout simplement. Ainsi, le risque encouru par l’investisseur est d’investir dans une entreprise qui perdrait de la valeur avec le temps.

Les investissements ISR, moins rentables et trop chers ?

Cependant, certains épargnants remettent en cause, voire rejettent, les ISR au motif qu’ils auraient un impact potentiellement négatif sur la performance de leur épargne (*1). En effet, ils pensent que les entreprises les plus concernées par les critères ESG devront arbitrer entre rentabilité et vertu ; et d’autre part, que l’engouement actuel pour les investissements ISR (*2) pourrait conduire à une bulle de valorisation.

La stratégie RSE au cœur de la stratégie managériale des entreprises

La crainte des investisseurs que la performance de leur portefeuille se dégrade s’ils se tournent vers des investissements responsables est infondée. En effet, depuis les années 1950 et l’intégration de la responsabilité sociétale des entreprises comme orientation stratégique, on sait qu’il existe une convergence entre la rentabilité de l’entreprise dans le temps et la prise en compte de critères environnementaux et sociaux. et la gouvernance (ESG) par ses managers. Autrement dit, il y a le plus souvent une convergence entre le financier et l’extra-financier. Plus l’entreprise est consciente des enjeux auxquels elle est confrontée et qu’elle devra prendre en compte sous la pression du régulateur, de la législation et des épargnants, plus elle sera en mesure de relever ces défis, et d’assurer sa pérennité et sa rentabilité dans le temps.

Il faut baisser le rendement des investissements ISR

Un point crucial à comprendre concernant l’efficacité de l’ISR est la valorisation actuelle de ces actifs responsables. Les investisseurs craignent que ces actifs connaissent une bulle – et achètent donc des titres à des prix trop élevés dans la perspective de dividendes. La réponse à cela – et c’est un oxymore – est que le succès de la finance durable nécessitera probablement une bulle nécessaire et durable. C’est une question à la fois de flux d’investissement et de prix. En effet, l’objectif de la finance durable est d’orienter davantage de financements vers les entreprises vertueuses, au détriment de celles qui le sont moins. Et faire en sorte que les actifs ESG deviennent beaucoup plus chers que les actifs non ESG, et qu’ils le restent. Actuellement, l’écart entre les actions durables et celles qui le sont moins est plutôt faible. Selon les indices MSCI, les leaders ESG ont un ratio cours/bénéfices qui n’est que de 7% supérieur au marché (*3).

L’investissement responsable, l’avenir des investissements financiers

A noter que seuls 3 % de l’épargne mondiale sont aujourd’hui investis dans des fonds ISR4. Il y a donc encore un long chemin à parcourir. L’objectif de la finance durable est de produire une réduction durable du coût du capital des activités et des entreprises les plus vertueuses par rapport à celui des entreprises les moins vertueuses. Cette baisse du coût du capital équivaut à une augmentation structurelle du ratio cours/bénéfice. Les investisseurs particuliers ont la possibilité de participer à la hausse attendue de ce ratio, et à l’inverse, d’éviter la baisse des valorisations des entreprises moins bien préparées aux enjeux ESG. Le régulateur, le législateur, la finance durable veulent un boom de la valorisation des actifs responsables, une bulle durable. Sinon, la finance durable aura échoué.

Chez Dorval AM, nous sommes donc convaincus que les entreprises responsables ne sont qu’au début du processus de « re-rating ». Autrement dit, la relative revalorisation des entreprises qui ont compris les enjeux ESG – et qui sont prêtes à y répondre par une meilleure gouvernance – devrait pouvoir se poursuivre. Ainsi, il existe aujourd’hui une convergence entre les intérêts des épargnants, des entreprises et, espérons-le, du développement durable.

(* 1) 70 % des Français interrogés en juillet dernier par Opinion Way estiment que la performance d’un investissement responsable est inférieure à celle d’un investissement traditionnel. (Source : Baromètre de l’épargne responsable, publié le 5 juillet 2021)

(*2) L’encours des fonds durables a augmenté de 65% au premier semestre 2021, atteignant 119 milliards d’euros de collecte, selon une étude Quantalys.

(* 3) Source Bloomberg pour les calculs du ratio cours/bénéfice au 31 décembre 2021

(* 4) Source FMI (rapport de stabilité financière d’octobre 2021)

Les exemples cités sont basés sur des analyses spécifiques à Dorval AM au 01/05/2022. Ils ne constituent ni un engagement ni une garantie. Ce dernier se réserve le droit de modifier ses analyses.

GESTION D’ACTIFS DORVAL :

Société anonyme au capital de 303 025 euros – RCS Paris B 391392768 – APE 6630 Z – Agrément AMF n° GP 93-08 – Siège social : 1 rue de Gramont – 75002 Paris – Tél +33 1 44 69 90 44 – www.dorval -am.com


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