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L’encours des obligations d’entreprise quadruple pour atteindre Rs 40,2 Lakh Crore en une décennie


Par PTI IST (Publié)

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Le sous-gouverneur de la Banque de réserve, T Rabi Sankar, a déclaré que les efforts concertés des régulateurs et du gouvernement ont vu l’encours des obligations d’entreprise toucher 40,20 lakh crore Rs au cours de l’exercice 22 contre 10,51 lakh crore Rs au cours de l’exercice 12.

L’illiquidité sur le marché secondaire de la dette des entreprises est un problème mondial et l’accent devrait donc être mis sur l’approfondissement du marché primaire qui a presque quadruplé en une décennie pour atteindre plus de Rs 40 lakh crore, a déclaré un responsable de la RBI.

S’adressant à un événement de la Chambre de commerce et d’industrie de Bombay mercredi, le sous-gouverneur de la Reserve Bank, T Rabi Sankar, a déclaré que les efforts concertés des régulateurs et du gouvernement ont vu l’encours des obligations d’entreprise toucher Rs 40,20 lakh crore en FY22 contre Rs 10,51 lakh crore en FY12. Alors que les émissions annuelles au cours de cette période sont passées de Rs 3,80 lakh crore à près de Rs 6 lakh crore.

Au cours de cette période, le volume du marché secondaire est passé de Rs 4,5 lakh crore à Rs 14,37 lakh crore, montrant clairement que le commerce secondaire n’a pas augmenté en accord avec la taille du marché, a-t-il déclaré. Cependant, à la fin juin 2022, le volume exceptionnel a glissé à Rs 39,58 lakh crore sur 29 745 instruments exceptionnels.

Sankar a déclaré que la taille croissante du marché des obligations d’entreprises et le nombre d’émissions chaque année (5 400 au cours de l’exercice 22) sont des indicateurs importants du succès des efforts de développement du gouvernement et des régulateurs.

Concernant la prédominance excessive du placement privé des émissions de dette dans le pays, il a déclaré que c’était l’une des principales raisons de la faible profondeur du marché secondaire. Au cours de l’exercice 2012, sur le total des émissions d’environ Rs 4 lakh crore, les émissions publiques ne représentaient qu’environ 2 %. Et la tendance n’a pas bougé depuis lors, même si les émissions totales ont augmenté, atteignant un sommet de plus de Rs 8 lakh crore au cours de l’exercice 21.

Par exemple, au cours de l’exercice 22, l’argent collecté par le biais d’émissions publiques n’était que de 11 589 crores de roupies, soit environ 2% et le reste de 5,88 crores de roupies était des placements privés, a-t-il déclaré. Affirmant que seuls les États-Unis ont un marché secondaire des obligations d’entreprises très liquide, il a déclaré que l’Inde est le deuxième meilleur, ce qui est cependant très faible, car le taux de rotation est de 69 ici.

Le marché américain est très profond car il est dirigé par des entreprises et des municipalités, ce qui est très petit dans le pays. Mais le marché des obligations d’entreprises en pourcentage du PIB est également le plus élevé à 120 aux États-Unis, tandis qu’en Inde, il n’est que de 18% contre 80% en Corée et 36% en Chine, a déclaré Sankar.

Le manque de liquidité du marché secondaire est mondial et pas seulement spécifique à l’Inde, à l’exception bien sûr des États-Unis. « Notre taux de rotation est de 69, ce qui n’est que le deuxième par rapport aux États-Unis, étant donné que nous devons revoir notre approche du marché secondaire au lieu de nous concentrer sur la liquidité du marché secondaire. Cela est principalement dû à la petite taille des émissions qui n’est que de Rs 133. crore », a déclaré Sankar.

Comparez cela avec le stock actuel de titres publics en circulation à Rs 84,71 lakh crore en 100 instruments, alors qu’il y a 5 394 émetteurs d’entreprises à la fin juin 2022, a-t-il expliqué.

Concernant le profil de notation des émetteurs, il a déclaré que les obligations d’entreprise sont généralement évaluées en dehors de la courbe des rendements souverains et que les marchés résilients se caractérisent par des écarts de crédit stables par rapport aux rendements de référence de G-secs. Une comparaison des rendements des G-secs à 5 ans et des obligations à 5 ans notées AAA au cours de la dernière décennie indique clairement que la courbe des rendements des G-secs a fourni une colonne vertébrale stable pour la tarification des obligations d’entreprise.

Sankar a blâmé un grand nombre d’émissions privées pour la structure d’incitation biaisée vers les émissions publiques qui obtiennent également une base d’investisseurs plus large. « Donc, la voie à suivre n’est pas de s’inquiéter excessivement de la liquidité du marché, mais d’élargir la base d’investisseurs et il est également nécessaire de tempérer nos attentes vis-à-vis du marché obligataire. »

En ce qui concerne la structure de propriété des obligations de sociétés, qui appartient en grande partie aux institutions, a-t-il déclaré, les banques sont le principal détenteur de ces dettes avec 27,57 % en mars 2022, suivies des personnes morales à 24,51 % et des fonds communs de placement à 15,89 %. Les investisseurs institutionnels qualifiés détiennent 13,54 %, les fiducies (10,49 %), les investisseurs de portefeuille étrangers (5,49 %) et les particuliers/autres 2,49 %.

Le banquier central a attribué le marché secondaire peu profond à de multiples facteurs tels que la petite taille des émissions qui s’élève en moyenne à Rs 130 crore par émetteur, la nature de l’émission qui est un placement privé par rapport aux émissions publiques sur d’autres marchés, les faibles avoirs qui sont principalement limité aux investisseurs institutionnels et non aux particuliers comme dans le cas des États-Unis, et les risques de prix et de taux d’intérêt auxquels tout émetteur d’obligations d’entreprise est confronté.

Cependant, il a admis que la quasi-absence d’un marché dérivé ici est le plus gros inconvénient, mais étant donné que les normes CDS (Credit Default Swap) sont sur la voie à suivre, cela devrait être mieux. Un autre catalyseur devrait être l’introduction de nouveaux instruments tels que les titres de créance à taux variable.

Sur les notes qu’il a déclarées au cours de l’exercice 22, des notes ont été attribuées à 1 235 titres de créance d’entreprises d’un montant de Rs 22,55 lakh crore. Parmi celles-ci, 278 ou 22,5% étaient AAA et 358 ou 29% étaient AA et seulement 66 émissions ou 5,3% étaient de qualité inférieure.

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